比特币是如何达到 55,000 美元的？ 真的很稀缺吗？

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东西是否稀缺取决于他：不能（很难）伪造的成本有多高。

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综合出品：蓝海财经

前言

最近在看本·格雷厄姆的《聪明的投资者》，有书友评论的很有意思：如果老本先生今天还活着，他肯定会同意我的观点：像比特币这样的东西，是无法通过严格估值的价值来评估的金融产品的内在价值，类似于火炬游戏，多由投机者玩。

然后我就在想，有没有可能严格的方法来评估比特币的内在价值？

在今天的异想天开的视频中，让我们介绍一个称为存量流量（stock-to-flow ratio）的模型。 它之所以吸引我，是因为它为比特币的估值提供了一个“很好的解释”。

Stock-to-flows 存货流量比率

什么是稀缺？

在解释这个之前，我们先来看看什么是稀缺性？

Nick Szabo* 说评价一个东西是否稀缺取决于他：不（难）造假的成本有多高。

*Nick Szabo于1994年提出智能合约的概念，被誉为智能合约之父。 他于 1998 年创建的 Bit Gold 被认为是比特币的前身之一。

比如古董、时间、黄金等。 由于原始成本和历史随机性，铸币成本非常高，几乎无法锻造。

比特币的稀缺性也很好理解，因为生产它需要大量的电力，所以不像法定货币几乎可以无限印制和其他无限供应的山寨币，它很难伪造。

什么是存量流量？

好吧，在知道稀缺之后。 我们来看看什么是stock-to-flows怎么查自己的比特币，也就是stock-to-flow ratio。

库存是指资产的库存或储备，流量是指该资产的年产量。

一般来说，具有稀缺性的商品，如作为货币商品的黄金、白银，其S2F都会很高。

黄金是存量流量比最高的资产之一，S2F 值为 62。

为什么黄金的S2F这么高？

因为即使黄金价格飙升，也没有多少新的黄金可以开采。 也就是说，与庞大的库存相比，公式中的年产量显得苍白无力。

相应的，为什么商品不能获得更高的S2F？

因为不难造假，当货品涨价时，产量肯定会增加（甚至容易超过库存），导致S2F下降，价格又会下跌。

然后，我就在想，有些和黄金一样稀缺的金属，比如工业用杀金的钯金，在地壳中的含量还不到黄金的1/10，但它的S2F只高于1，而它的市值不到黄金的1/20。 为什么？

首先，钯金被人类发现和使用的时间远远晚于黄金，这可能是“历史特殊性”的结果。 另外，在昨天和Hope的讨论中，他的解释更有说服力：

“因为现代机械开采，加上钯的工业价值非常高，基本不会成为黄金的机会。黄金没有工业价值，不是由价格本身决定的，但确实没有工业价值。但从在S2F的角度来看，这不是劣势，而是优势，因为除了买它当SOV外，没有任何用处。”

“同样由于其完全数字化，比特币的另一个特点是它不能像黄金一样用作装饰品，也不能用作工业原材料。 乍一看，这似乎是一个劣势，但从 S2F 的角度来看，并非如此。 考虑到比特币没有其他用途，需求端构成不变（例如，不会有一个新的行业因为需要比特币作为“原材料”而大量消耗其库存），因此无需担心其他因素扭曲了其价格构成。 由于固定发行机制，自然不会有额外的比特币被开采出来，这会对供给端产生影响。”

S2F 稀缺商品

好吧，让我们认真看看稀缺商品，黄金和白银的 S2F 及其市场价值。

稀缺商品 S2F 和市值

根据上表：

- 黄金 S2F=62，市值 8.5 万亿美元； 白银S2F=22，市值3080亿美元

- 比特币，目前市值700亿美元，存量1750万枚，年供应量70万枚，S2F达到25，超越白银。 即使在减半之后，它也接近黄金。

使用 S2F 对比特币建模

比特币的价格会和黄金一样吗...

为了推导出S2F与比特币价格的相关性，量化分析师傅和推特上一个叫PlanB的小哥计算了2009.12-2019.2月的S2F怎么查自己的比特币，并收集了这段时间的比特币价格（共111个数据点）。 进行线性回归。

S2F与稀缺商品市值相关性

（至于计算方法和数据选择，PlanB有其特殊性，简单来说就是通过计算每月新区块数量和已知区块补贴来计算S2F，然后查比特币价格数据获取市值。你原文可以看这里就不多解释了）

直接说PlanB的建模结果吧：

根据他所选数据下的回归结果，比特币的 S2F 与市值之间存在统计上显着的相关性。

“95%R2，F 2.3E-17 的显着性，斜率 2.3E-17 的 p 值”

-计划B

这部分表明，除了监管、黑客攻击和市场噪音之外，比特币价格的主要驱动力似乎是稀缺性/S2F。

减半期间比特币的 S2F

由于资产的产出（流量）涉及stock-to-flows模型，你肯定会马上想到5月份的比特币减产。 下面普及一下减半的概念，如下图所示：

比特币的货币通胀（黄色）和供给曲线（蓝色）

比特币每开采 210,000 个区块就会减半，而 2020 年减半将在开采 630,000 个区块时发生，也就是即将到来的 5 月中旬。

比特币前两次减半发生在2012年11月28日和2016年7月9日，减半当天的价格和减半150天后的价格如下图所示。

减半对S2F最直接的影响是产出（流量）变小，挖出比特币难度加大。 是黄金的影子吗？

第三个减半

同样的，S2F模型可以反过来用来模拟比特币的未来价格。

直接说PlanB的仿真结果吧。 5月第三次减半后，比特币的S2F将从25翻倍至50，市值1万亿。 如果模型和各种假设成立，它应该对应于 55,000 美元的价格。

也就是说，嗯……比特币可能会在第三次减半之后、第四次减半之前的某个时候达到 55,000 美元。

写在最后

建立模型必须有许多假设。 比如这个时期没有黑天鹅事件，但是在没有人知道真相的情况下就会出现一个甚至几个。 所以根据概率论，我们只能说比特币有机会达到 55,000 美元的价格。 这与说您可以购买彩票并赢得大奖是一样的。

因此，讨论模型结果是否准确，意义不大。 真正重要的是，你是否愿意抱着自食其果的心态去赌这个概率。 但对我来说，这个模型更大的意义在于它提供了一个可能的很好的解释。 我们需要更多这样的理性解释来打开我们对很多事物的认知，推导和创造更好的解释。

引用 NPC 社区成员 Hope 的话说，“S2F 提供了一个数学上可验证的比特币估值模型，对行业的价格发现有很大帮助。

就像人类历史上的一些发现，它可能并不完美，或者只是某种情况下的特例，但它也为下一次伟大发现起到了脚手架的作用，就像开普勒定律与万有引力定律与理论的关系一样相对论。

终于到了老爷子出场的时候了：即使比特币的价格真的达到了55000美元，你也不要认为这是PlanB或者模型的原因，因为很可能：

只是运气 ;)

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