俄乌冲突背后：股市调整，能源黄金大涨，专家分析来袭

俄乌冲突爆发首日，能源、农产品和大宗商品价格快速变化，黄金、债券等避险资产价格上涨，全球股市相应调整俄乌事件是否会影响美联储加息？黄金和原油等大宗商品的前景如何？美股和A股将如何演变？

新京报贝壳财经特邀吉林大学国际关系研究所副所长孙兴杰、中国外汇投资研究院独立经济学家谭雅玲、中泰证券战略负责人徐驰、中泰证券研究员太平洋证券。两位市场交易参与者周宇讨论了俄罗斯-乌克兰事件冲击下的全球金融变化。

新京报壳牌财经：俄罗斯是世界三大原油生产国之一，也是第二大天然气生产国和第一大出口国。在俄罗斯和乌克兰局势升级的过程中，国际油价持续上涨，目前石油分布已逼近100美元。未来国际油价的预期变化是什么？

徐驰：根据我们对过去20年的几次地缘政治战争的分析，比如2008年俄罗斯的格鲁吉亚战争和2014年俄罗斯对克里米亚的行动，基本上是在危机达到顶峰的时候，也就是原油价格见顶的时候。

原因在于，一方面，以往冲突的规模和程度都比较小，在西方国家可以接受的一定范围内。因此，西方在两次危机后对俄罗斯的制裁主要是有限的。在特定的个人和冲突地区，市场担心的金融制裁和强力能源制裁并未发生，因此能源价格的最高点是在冲突最激烈的时候。

就此次俄乌事件而言俄乌冲突黄金会涨吗，与2008年的格鲁吉亚危机和2014年的克里米亚危机相比，冲突的规模、强度和性质都有“质”的提升。因此，目前对俄罗斯的金融制裁以俄罗斯为例，冻结俄罗斯银行和账户的力度也远比以往严厉得多，而且随着未来形势的发展和恶化，更严厉的制裁可能会出现并积累。因此，战后原油价格可能会在较高水平上维持强势位置，以往的“V型”“顶”的局面预计这次不会出现。

值得注意的是，就战争的性质而言，俄乌危机的性质与1970年代苏联与阿富汗的战争非常相似。通过回顾当时战争对油价的影响，可以发现能源价格。战争的“高峰”基本上发生在主要军事行动宣告结束或战争进入“打架”的常态化状态时。因此，俄乌事件的发展、战争的持续时间和规模将影响能源价格。

新京报贝壳财经：全球股市受俄罗斯、乌克兰局势影响，近两周欧美股市主要指数下跌。地缘政治冲突事件对资本市场的影响有多可持续？预计未来欧美股市将如何变化？

徐驰：俄乌危机的很多事态发展还处于混乱之中，但有三点是比较确定的。

一是原油、农产品和部分大宗商品价格中心受走势推升，中期内可能维持较高位置。在这种情况下，它将推高全球通胀，尤其是在欧洲和美国。

第二，美国国内通胀水平已经处于历史最高水平。俄乌战争将继续推高其通胀，这很可能使美国通胀继续超预期，这将使美联储今年加息，缩表继续“鹰派”，超出预期。这将对美股和全球资本市场的高价值板块产生影响。

第三，这一事件的象征意义可能会让全球投资者意识到，过去40年的全球化旧时代可能难以维持。与此同时，各国之间的不安全感与日俱增，各国供应链中安全的分量越来越多于经济效率本身。

对于资本市场而言，一方面，“旧全球化时代的重构”将带来全球风险偏好的收缩，这将增加全球资金的避险情绪并回流美国。因此，我们最近看到，虽然都下跌，但美股表现优于欧股，欧元兑美元贬值，历史上的许多冲突也印证了这一点； “以安全为核心的供应链重构”势必会降低整体经济效率，推高企业成本，不仅会影响跨国公司的周期性ROE，还会推高发达国家的长期通胀中心水平。

周宇：对于欧美市场，从历史上看，除了海湾战争和第四次中东战争都因为油价飙升造成经济衰退，损害企业利润，每次股市下跌是由地缘政治危机引发的，主要是情绪引起的。看了半天，这些都是噪音，比较短暂。

美股走势主要取决于3月份的利率会议。事实上，美国今年的重要变量是通货膨胀。如果高通胀继续超出预期，美联储将导致经济分阶段停滞以抑制通胀。所以从中期来看，美股可能会出现更糟糕的情况，堪比2018年四季度的跌幅，但目前来看，出现这种情况的概率会比较小。

最可能的情况是什么？美国通胀可能在今年三季度开始回落，下半年美国经济将放缓，因此美联储的紧缩步伐可能会放缓。因此，美股市场在上半年很可能会进行较深的调整。会有反弹，全年都是动荡的城市。

新京报贝壳财经：中国A股会受此事件影响吗？

徐驰：刚才我们谈到了三个相对确定的因素：推高原油等大宗商品价格和全球通胀，促使美联储加息和缩表“鹰派”比预期的更远。 “供应链重组”下的市场风险偏好下降，将对全球资本市场的估值中心产生冲击，A股也不例外。因此，虽然俄乌冲突与A股没有直接关系，但近期的A股也伴随着俄乌局势的发酵，发生了一定的调整。

但需要注意的是，这种影响对A股不同板块的影响不同：对于估值低、分红高的蓝筹央企，外资持股比例较低的影响较小。其中，上游原材料板块受益于大宗商品涨价，国内半导体材料等替代板块受益于各国供应链重构，但受益匪浅；相对而言，目前估值较高，外资持股比例较高。市场的某些板块可能会受到相对影响，这些板块的估值可能会受到美联储全年持续加息和缩表的显着制约。

由于估值低、分红高的央企蓝筹股是上交所等指数的“中流砥柱”，这些板块受到的影响较小，甚至在一定程度上受益。因此，目前来看，今年A股发生系统性风险的概率并不高。但外资重仓板块往往受到公募基金等机构的打压，这意味着今年公募基金的整体盈利效果可能比去年更难。

周瑜：我们看到美股一夜之间反转了1000多点。事实上，正是拜登的演讲引起了大家的情感冲击。首先，俄罗斯在美国的所有资产都被冻结了。 ，而拜登则表示，美军不会在乌克兰与俄罗斯开战。

虽然白宫此前已多次表示，但市场在开市前仍有较大的担忧，因此美股经历了大幅下跌后回暖的过程。美股苹果、谷歌、亚马逊等大型科技股以及芯片股集体大涨，A股创业板也受到情绪提振。

综合来看，短期来看，战火对资本市场的影响仍是短期摩擦。如果看整个市场震荡的传导过程，首先是俄乌市场，然后是欧洲市场，然后是美国市场，然后是亚太市场，最后是A股市场。

所以即使俄乌事件对A股有影响，其实影响也比较小。后面我们对A股市场的判断还是要回归A股的基本面。

新京报贝壳财经：俄乌事件是否会影响美联储加息步伐？未来美元指数将如何变化？

徐驰：去年11月，我们被市场提前提醒，随着拜登在中期选举中强调控制通胀，美联储整体态度由“鸽派”转为“鹰派”。处理；

当前美联储的“鹰派”态度已被市场认可，焦点在于是像2016年那样“大幅加息”还是“口头加息”。我们认为，中期大选临近，高通胀下拜登的支持率继续创历史新低。这是一场亟待解决的危机，美股或美国经济无法承受加息只是未来的“可能”。

因此俄乌冲突黄金会涨吗，在我们看到美国股市、经济和通胀大幅下滑之前，美联储今年的加息幅度不可小觑。此外，在决策机制上，无论是白宫还是美联储都不是“鸽派”。 “这个数字，所以美联储全年将继续加息，超出市场预期。

对于美联储3月份的加息，我们根据美联储成员的评论判断，如果2月份的通胀不超过预期，美联储3月份可能会加息25个基点。但随着俄罗斯和乌克兰的发展，如果美国2月份通胀超出预期，不排除美联储加息50个BP的可能性。

新京报贝壳财经记者胡萌顾志娟编辑王金宇校对赵琳